我们知道，市场和经济的走势不同，但今年的开局仍然出人意料地强劲。2023年的前五个交易日，标准普尔500指数上涨1.4%，富时100指数上涨3.7%，德国DAX指数上涨6.2%，香港恒生指数上涨8.1%。

长期以来，我一直认为投资者可能会透过2023年的悲观头条看到更好的未来，但我没想到这种情况会发生。今年年中看起来是一个更安全的赌注，届时通胀有望更清楚地看到，通胀正在下降，美联储(fed)和其他央行也将放松对利率的控制。这很好地说明了为什么试图把握市场时机是徒劳的。当市场转向时，没有人会敲响警钟。

市场在年初反弹并不罕见。事实上，这种情况经常发生，以至于投资者给它起了个名字，叫“一月效应”。这并不是一个新想法。市场在一年的第一个月表现良好的趋势在几十年前被首次发现，并在20世纪70年代得到普及，当时大量学术论文试图弄清这种异常现象存在的根本原因。

当然，数据支持市场的季节性。一项针对美国的长期研究显示，从1890年到2020年的130年里，有85年美国股市在1月份上涨。如果说有什么影响的话，那就是这种影响在其他一些市场更为明显。在英国、日本和澳大利亚，1月份有超过70%的时间是积极的。在每一种情况下，这都比一年中其他月份的命中率更高。

这四个月1月份的百分比回报率也高于其他月份的平均水平。在最极端的日本，1月份的平均月回报率比其他地区高出逾2个百分点。证明“一月效应”的发生比解释原因要容易得多。有一些解释，但没有一个真正站得住脚。

首先是税收。其理念是，投资者出售表现不佳的投资，以便在年底前获得税收损失，然后在1月份将收益再投资，从而提高回报率。这似乎是合理的，但许多共同基金在截至10月的一年中报告资本收益，而不是在12月，而英国的私人投资者工作到4月的纳税年度结束，澳大利亚的私人投资者工作到6月。另一种常见的解释是所谓的粉饰账目，即倾向于在年底清理表现不佳的股票，代之以更有吸引力的股票，以在报告期末美化投资组合清单。这和征税一样没有意义，因为每卖出一只股票都会买入另一只股票。净效应是中性的。不管怎样，越来越重要的被动型基金，顾名思义不会做这种清理。最后一个建议——1月份只是我们决定做得更好的月份，包括掌控我们的投资——可能还有更多的意义。但这些都不太有说服力。如果新年期间股市继续上涨，第二个1月效应——“1月晴雨表”(January Barometer)势必会引起关注。这表明，市场在今年第一个月的走势预示着今年剩余时间的走势。强劲的1月份会导致强劲的2月到12月，反之亦然。“一月晴雨表”的概念是1972年由《股票交易员年鉴》的创始人耶尔·赫希提出的。可以说，它比“一月效应”更有趣，因为如果有的话，它提供了双向交易信号的前景。那么，有吗?“晴雨表”的支持者指出，自1950年以来，该指标在美国只有11次失效。这大约是85%的命中率，这在投资方面是最好的了。

相反的观点是，当你考虑到市场上升或下降的总体趋势时，这个百分比就不那么令人印象深刻了。如果在大多数年份里，第一个月的旅行方向与其他11个月相同，那也不足为奇。此外，晴雨表可能会自我强化。1月份市场的强劲表现可能会鼓励投资者进行投资，从而缩短今年剩余时间出现强劲表现的可能性。我们对英国市场的这种影响进行了几年的跟踪，使用的数据是1984年富时100指数(FTSE 100)创立以来的数据。39年已成定局，我们可以看到一些趋势。首先，这句格言在39年里有26年是有效的。1月份的下跌导致2月至12月的下跌，1月份的上涨导致今年剩余时间的上涨。然而，晴雨表在上升和下降年份的有效性有显著差异。股市在1月份下跌的年份已经有18年了，其中只有7年股市在今年剩余时间继续下跌。所以，命中率低于40%。在股市1月份上涨的21年里，有16年持续上涨，只有5次回落。命中率接近80%。这些季节性格言的问题在于，它们是不可预测的，按照它们行事的交易成本使它们不切实际。但十分之八的几率非常惊人。我不会打赌不可能。

汤姆·史蒂文森(Tom Stevenson)是富达国际的投资总监。这是他个人的观点。